Audit, gestion et couverture du risque de taux

• Présenter les principes de bases relatifs à la gestion des risques de taux.
• Maîtriser les méthodes d’évaluation des risques des produits de taux.
• Maîtriser les techniques de couvertures des risques de taux pour chaque type de produit.
• Disposer des éléments de réponses pour la clientèle particulièrement institutionnelle.
• Permettre de trouver les sources d’information.

Note : cette formation a été particulièrement conçue pour résoudre les problèmes de variations de taux dans le contexte actuel.

1RAPPEL DES ÉLÉMENTS DE CALCULS FINANCIERS INDISPENSABLES À LA GESTION DE TAUX 

Produits de taux et leurs caractéristiques : FRA, swaps, obligations, TCN, futures, dépôts, FRN, options de taux.

Taux actuariels (TRE taux de rendement à l’échéance), taux continus, calculs des taux zéro coupon, calcul des taux forward.

Calcul de la valeur de marché d’une obligation, taux actuariel.

La WAL (Weighted Average Life).

Sensibilité des produits de taux : duration et convexité.

Delta, gamma et DV01.

Duration d’un portefeuille de taux.

Convexité d’un portefeuille de taux.

Rentabilité d’un portefeuille de taux.

Audit des risques d’un portefeuille d’obligations et de produits monétaires: stress tests à partir d’un choc de taux : l’exercice se fera dans la partie 9.

Audit d’un portefeuille d’obligations : notation, rentabilité et utilisation de la WAL (Weigthed Average Life).

Le concept de la VAR (Value at Risk).

Utilisation de la VAR pour l’audit des risques de taux.

2TAUX ET COURBES DE TAUX : IMPACT SUR POSITION DE TAUX.

Les taux du marché : taux des swaps, taux des CMS, taux zéro coupon, taux repo.

Évolution des courbes de taux : déplacements parallèles (shift) et non parallèles (twist et butterfly).

Trading directionnel et trading d’arbitrage.

Modèle de taux.

Analyse technique.

Principes généraux de pricing et de couverture des portefeuilles de produits de taux.

Analyse en composante principales.

Analyse du risque sur une position ferme.

Gap de taux :

• Méthode des impasses.
• Méthode de la duration.
• Méthode de la simulation.

3ANALYSE ET COUVERTURE DES POSITIONS PAR FRA ET FORWARD-FORWARD

Valorisation, pricing et typologie des risques des FRA.

Analyse et audit d’une position en FRA.

Arbitrage FRA/forward-forward.

4PRICING ET GESTION DE POSITION DE SWAPS

Rappel sur les swaps de taux.

Valorisation des swaps par méthode obligataire et par taux forward.

Sensibilité des positions swaps par échéances (time buckets). Évaluation des risques.

Utilisation de la VAR.

Analyse et audit d’un portefeuille de swap.

5ANALYSE ET COUVERTURE DES PORTEFEUILLES OBLIGATAIRES

Vecteurs de sensibilité.

Couverture mono et multi actorielles, couverture « Var Best Hedge ».

Couverture par time buckets (barbéllisation et agrégation de l’échéancier).

Analyse et audit  d’une position obligataire : risques et P/L.

Calculs des paramètres d’une position obligataire (Greeks).

Couverture d’une position obligataire par un asset swap :

• Utilisation du spread apparent (swap non structuré).
• Swap structuré.

Couverture par CFD.

Couverture par ETF.

Stratégies Barbells versus Bullets.

Biais de convexité.

6ANALYSE ET COUVERTURE DE GAP DE TAUX PAR LES PRODUITS DÉRIVÉS

Analyse d’un book de produits de taux. Estimation des besoins de couverture.

Macro et micro couverture.

Utilisation des swaps de taux standards.

Utilisation de swaps hybrides.

Utilisation des options.

7ANALYSE ET COUVERTURE D’UN PORTEFEUILLE DE DETTES PAR PRODUITS DÉRIVÉS DE TAUX ET STRUCTURES

Utilisation des produits dérivés pour couvrir un risque de taux à la hausse ou profiter d’une baisse de taux.

Structuration de la dette en utilisant des structures classiques, steepener, boule de neige, obligations callables et puttables, etc.

8VALORISATION, SENSIBILITÉ ET COUVERTURE D’UN BOOK D’OPTIONS DE TAUX 

Audit d’un book de d’options de taux.

Rappel des caractéristiques (greeks) des options de taux : cap et floor, swaptions etc.

Pricing d’options de taux : option sur obligations, cap et floor, swaption, etc.

Sensibilité du book en fonction des greeks.

Analyse du risque et gestion d’un portefeuille d’options de taux :

• Le delta : principe et pratique.
• La gestion du gamma de taux : principe et pratique.
• L’analyse en composantes principales (ACP).
• Smile et nappes de volatilité.

La gestion du Véga : principe et pratique.

9COUVERTURE DE POSITIONS DE TAUX ET SYNTHÈSE DE L’UTILISATION DES INSTRUMENTS DE COUVERTURE

Utilisation de l’ensemble de dérivés de taux pour la protection de position de taux en fonction des courbes de taux, de l’appétence au risque et du coût : cette partie sera essentiellement pratique.

10COUVERTURE PAR ÉCHÉANCES : STRIPPING ET STACKING À PARTIR DES FUTURES

Techniques de couvertures par stripping et/ou stacking à partir d’un exercice pratique.

11SYNTHÈSE ET CONCLUSION

Synthèse des deux journées.

Évaluation de la formation.