Produits de taux fermes et dérivés

• Présenter les produits et les marchés de taux.
• Savoir reconnaître les principaux produits de taux.
• Savoir identifier les produits de taux correspondant à un besoin donné.
• Apprendre les principes d’évaluation et de valorisation des produits de taux.
• Identifier les principaux risques liés à la gestion des produits de taux et les techniques de réduction des risques associées.
• Donner une méthodologie d’approche des produits de taux.
• Permettre de trouver les sources d’information sur les produits de taux.
• Acquérir les notions de la gestion obligataire.

1LES TAUX

La notion de taux. Taux proportionnel, actuariel, continu. La notion d’actualisation.

Les courbes de taux.

Les taux sans risque.

Les taux zéro coupon et forward.

Notions des modèles de taux.

La notion de taux. Taux proportionnel, actuariel, continu. La notion d’actualisation.

Les courbes de taux.

Les taux sans risque.

Les taux zéro coupon et forward.

Notions des modèles de taux.

2ÉLÉMENTS DE CALCUL DES PRODUITS DE TAUX ET BASES DE CALCUL ET CONVENTIONS

L’évaluation et pricing des obligations et des produits monétaires: valeur de marché, taux actuariel (taux de rendement à l’échéance), taux au pair.

Base exact/360 money market.

Base exact/exact actuarielle.

Normes AFB et ISDA.

Base 30/360 bond basis.

Base Exact/365.

Conventions de dates de paiement :

• Preceeding, following et modified following.

L’évaluation et pricing des obligations et des produits monétaires: valeur de marché, taux actuariel (taux de rendement à l’échéance), taux au pair.

Base exact/360 money market.

Base exact/exact actuarielle.

Normes AFB et ISDA.

Base 30/360 bond basis.

Base Exact/365.

Conventions de dates de paiement :

• Preceeding, following et modified following.
• Preceeding, following et modified following.

3LA SENSIBILITÉ DES PRODUITS DE TAUX

Sensibilité des produits de taux (DV01, convexité, duration modifiée). Sensibilité par time buckets (périodes).

VAL (Weighted Average Life).

Sensibilité duration et rentabilité d’un portefeuille de taux.

Sensibilité des produits de taux (DV01, convexité, duration modifiée). Sensibilité par time buckets (périodes).

VAL (Weighted Average Life).

Sensibilité duration et rentabilité d’un portefeuille de taux.

4LES PRODUITS COMPTANT DE TAUX FERMES : LES PRODUITS MONÉTAIRES ET OBLIGATAIRES

Caractéristiques des produits : cours, coupon, maturité, date de remboursement, différence entre le prix coupon couru inclus (Gross price) et le prix pied de coupon (Clean price), etc.

Les produits monétaires :

• BTF, Tbill.
• Titres de Créance Négociables (TCN).
• Titres à court terme (anciens certificats de dépôts et les billets de trésorerie).
• Les billets à moyen terme négociables (BMTN).
• Le label STEP.
• Le marché des titres négociables à court terme (NEU CP -Negotiable EUropean Commercial Paper) et à moyen terme (NEU MTN -Negotiable EUropean Medium Term Note).
• La plateforme Euro General Collateral Plus (Euro GC+).

Les produits intermédiaires :

• EMTN.
• Les produits structurés à base d’EMTN.
• Euro-Commercial Paper (ECP).

Les produits obligataires :

• Obligations à taux fixe, variables (FRN), à coupon zéro.
• Obligations convertibles.
• Obligations callables.
• Obligations corporate et obligations d’État : OAT, Bund, Gilts, Tbond.
• Obligations indexées.
• Les obligations issues de la titrisation.
• Obligations.
• Les ESNI (Euro Secured Notes Issuer).

Les marchés de taux et les marchés obligataires.

Caractéristiques des produits : cours, coupon, maturité, date de remboursement, différence entre le prix coupon couru inclus (Gross price) et le prix pied de coupon (Clean price), etc.

Les produits monétaires :

• BTF, Tbill.
• Titres de Créance Négociables (TCN).
• Titres à court terme (anciens certificats de dépôts et les billets de trésorerie).
• Les billets à moyen terme négociables (BMTN).
• Le label STEP.
• Le marché des titres négociables à court terme (NEU CP -Negotiable EUropean Commercial Paper) et à moyen terme (NEU MTN -Negotiable EUropean Medium Term Note).
• La plateforme Euro General Collateral Plus (Euro GC+).
• BTF, Tbill.
• Titres de Créance Négociables (TCN).
• Titres à court terme (anciens certificats de dépôts et les billets de trésorerie).
• Les billets à moyen terme négociables (BMTN).
• Le label STEP.
• Le marché des titres négociables à court terme (NEU CP -Negotiable EUropean Commercial Paper) et à moyen terme (NEU MTN -Negotiable EUropean Medium Term Note).
• La plateforme Euro General Collateral Plus (Euro GC+).

Les produits intermédiaires :

• EMTN.
• Les produits structurés à base d’EMTN.
• Euro-Commercial Paper (ECP).
• EMTN.
• Les produits structurés à base d’EMTN.
• Euro-Commercial Paper (ECP).

Les produits obligataires :

• Obligations à taux fixe, variables (FRN), à coupon zéro.
• Obligations convertibles.
• Obligations callables.
• Obligations corporate et obligations d’État : OAT, Bund, Gilts, Tbond.
• Obligations indexées.
• Les obligations issues de la titrisation.
• Obligations.
• Les ESNI (Euro Secured Notes Issuer).
• Obligations à taux fixe, variables (FRN), à coupon zéro.
• Obligations convertibles.
• Obligations callables.
• Obligations corporate et obligations d’État : OAT, Bund, Gilts, Tbond.
• Obligations indexées.
• Les obligations issues de la titrisation.
• Obligations.
• Les ESNI (Euro Secured Notes Issuer).

Les marchés de taux et les marchés obligataires.

5LES PRODUITS DÉRIVÉS FERMES DE TAUX 

Les FRA (Forward Rate Agreement).

Les futures de taux.

Les CFD de taux.

Les ETF.

Taux forward et taux futures.

Facteur de concordance et obligation moins chère à livrer.

Les swaps de taux : principes.

Les différentes sortes de swap de taux : swap classique, le basis swap, amortizing swap, swap zéro coupon, swap différé, swap à maturité constante (CMS), cross currency swap, swap de spread, OIS, swap quanto, etc.

Les FRA (Forward Rate Agreement).

Les futures de taux.

Les CFD de taux.

Les ETF.

Taux forward et taux futures.

Facteur de concordance et obligation moins chère à livrer.

Les swaps de taux : principes.

Les différentes sortes de swap de taux : swap classique, le basis swap, amortizing swap, swap zéro coupon, swap différé, swap à maturité constante (CMS), cross currency swap, swap de spread, OIS, swap quanto, etc.

6LES PRODUITS DÉRIVÉS OPTIONNELS DE TAUX 

Rappel des principales caractéristiques des options : les grecques.

Les options sur obligations.

Les caps et les floors :

• Cap digital ou binaire.
• Tunnel ou corridor.
• Cap spread, à degré, contingent etc.
• Autres options de seconde génération.

Les options sur swap : les swaptions.

Principe de hedging (Couverture des options de taux).

Les surfaces de volatilité.

Les stratégies optionnelles.

Rappel des principales caractéristiques des options : les grecques.

Les options sur obligations.

Les caps et les floors :

• Cap digital ou binaire.
• Tunnel ou corridor.
• Cap spread, à degré, contingent etc.
• Autres options de seconde génération.
• Cap digital ou binaire.
• Tunnel ou corridor.
• Cap spread, à degré, contingent etc.
• Autres options de seconde génération.

Les options sur swap : les swaptions.

Principe de hedging (Couverture des options de taux).

Les surfaces de volatilité.

Les stratégies optionnelles.

7L’ORGANISATION DES MARCHÉS DES TAUX

Acteurs et intervenants (Investisseurs, émetteurs).

Marché OTC.

Marchés régulés.

Libor, Euribor, Eonia, €ster et autres.

L’utilisation des produits de taux pour le collatéral.

Approche de La gestion du collatéral.

Les REPO et les tri parti repo.

Plateformes.

Régulation : ISDA, organismes de compensation, etc.

Acteurs et intervenants (Investisseurs, émetteurs).

Marché OTC.

Marchés régulés.

Libor, Euribor, Eonia, €ster et autres.

L’utilisation des produits de taux pour le collatéral.

Approche de La gestion du collatéral.

Les REPO et les tri parti repo.

Plateformes.

Régulation : ISDA, organismes de compensation, etc.

8LES RISQUES LIÉS AUX PORTEFEUILLE DE TAUX

Risque de révision de taux.

Risque de déformation de la courbe de taux.

Risque de base.

Risque de clauses optionnelles.

Risque de liquidité.

Risque de contrepartie.

Risque de défaut.

Risque de révision de taux.

Risque de déformation de la courbe de taux.

Risque de base.

Risque de clauses optionnelles.

Risque de liquidité.

Risque de contrepartie.

Risque de défaut.

9LES IMPASSES DE TAUX 

Définition.

Analyse et couverture des impasses de taux.

Couverture du risque de base.

Définition.

Analyse et couverture des impasses de taux.

Couverture du risque de base.

10COUVERTURE DES PORTEFEUILLE DE TAUX

Couverture des risques de taux :

• Par FRA.
• Par options.
• Par futures.
• Par swaps.
• Par ETF (Trackers).

Couverture des risques de défaut par CDS.

Réduction du risque de contrepartie.

Trading des produits de taux.

Couverture des risques de taux :

• Par FRA.
• Par options.
• Par futures.
• Par swaps.
• Par ETF (Trackers).
• Par FRA.
• Par options.
• Par futures.
• Par swaps.
• Par ETF (Trackers).

Couverture des risques de défaut par CDS.

Réduction du risque de contrepartie.

Trading des produits de taux.

11LES PRODUITS STRUCTURÉS DE TAUX 

Problématique des structurés de taux : besoins et rationalité.

Exemples : EMTN cappé, corridor, steepener, corridor, obligations synthétiques et Credit Linked Notes.

Problématique des structurés de taux : besoins et rationalité.

Exemples : EMTN cappé, corridor, steepener, corridor, obligations synthétiques et Credit Linked Notes.

12COMPTABILISATION ET PRISE EN COMPTE PRUDENTIELLE DES PRODUITS DE TAUX

Comptabilisation selon la comptabilité française.

Comptabilisation selon IFRS.

Les produits de taux et leur traitement et leurs impacts dans les normes prudentielles :

• Pour le trading book (FRTB).
• Pour le banking book (IRRBB).

Comptabilisation selon la comptabilité française.

Comptabilisation selon IFRS.

Les produits de taux et leur traitement et leurs impacts dans les normes prudentielles :

• Pour le trading book (FRTB).
• Pour le banking book (IRRBB).
• Pour le trading book (FRTB).
• Pour le banking book (IRRBB).

13APPROCHE DE LA GESTION OBLIGATAIRE

Facteurs affectant la gestion des obligations.

Critères de choix des obligations :

• Spread de crédit.
• Z spread.
• Duration et convexité.
• TRE.
• Liquidité.

Les stratégies (mouvements et déplacements des courbes de taux) :

• Stratégies liées aux déplacements de la courbe des taux (Bullet, barbell, ladder).
• Stratégies basées sur les spreads.
• Stratégies basées sur les caractéristiques des obligations.
• Stratégies passives.

Facteurs affectant la gestion des obligations.

Critères de choix des obligations :

• Spread de crédit.
• Z spread.
• Duration et convexité.
• TRE.
• Liquidité.
• Spread de crédit.
• Z spread.
• Duration et convexité.
• TRE.
• Liquidité.

Les stratégies (mouvements et déplacements des courbes de taux) :

• Stratégies liées aux déplacements de la courbe des taux (Bullet, barbell, ladder).
• Stratégies basées sur les spreads.
• Stratégies basées sur les caractéristiques des obligations.
• Stratégies passives.
• Stratégies liées aux déplacements de la courbe des taux (Bullet, barbell, ladder).
• Stratégies basées sur les spreads.
• Stratégies basées sur les caractéristiques des obligations.
• Stratégies passives.

14SYNTHÈSE ET CONCLUSION

Synthèse des trois journées.

Évaluation de la formation.

Synthèse des trois journées.

Évaluation de la formation.